凯时尊龙人生投资评级 - 股票数据 |东亚娱乐集团|- 数据中心 - 证券之星-

2025-10-19 04:57:35|d88尊龙人生就是博制药

　　片仔癀(600436) 本报告导读★✿： 公司核心品类片仔癀系列产品受到消费环境与牛黄成本价格高企等因素影响★✿，收入增速与毛利率水平有所承压★✿，关注后续潜在消费复苏与原材料成本降低带来的机会 投资要点★✿： 维持“优于大市”评级★✿。公司25H1实现收入53.79亿元★✿，同比下降4.81%★✿，归母净利润14.42亿元★✿，同比下降16.22%★✿，扣非归母净利润14.53亿元★✿，同比下降17.04%★✿；25Q2实现收入22.37亿元★✿，同比下降9.79%★✿，归母净利润4.43亿元★✿，同比下降40.76%★✿，扣非归母净利润4.48亿元★✿，同比下降41.30%★✿。调整2025-2027年预测EPS为4.765.30与6.12元（原2025-26预测为6.01/6.93元）★✿，参考行业平均估值★✿，由于公司核心产品具备中药资源品稀缺属性★✿，给予一定估值溢价★✿，给予2025年PE为45X（原为2024年50x）★✿，给予目标价214.20元（-18%）★✿，维持“优于大市”评级★✿。 肝病用药稳健增长★✿，毛利率有所承压★✿。分行业看★✿，25H1公司制造业收入29.85亿元凯时尊龙人生★✿，同比增长3.2%★✿，医药流通业收入19.77亿元★✿，同比下降12.8%★✿，毛利率为8.8%★✿，同比减少4.9pct★✿，化妆品业收入3.20亿元★✿，同比下降17.0%★✿，毛利率为61.5%★✿，同比减少3.1pct★✿；分产品看★✿，25H1公司肝病用药收入28.96亿元★✿，同比增长9.7%★✿，毛利率为61.5%★✿，同比减少10.9pct★✿；心脑血管用药收入0.60亿元★✿，同比下降71.0%★✿，毛利率为8.9%★✿，同比减少6.2pct★✿。 持续打造渠道优势★✿，巩固片仔癀核心地位★✿。2024年以来公司推动“名医入漳”战略★✿，通过多渠道★✿、多层次引进名医来漳坐诊★✿、授业★✿，科学布局名医馆（国医馆）★✿、片仔癀国药堂★✿，截至25年6月★✿，拥有覆盖全国近400家片仔癀国药堂★✿；在连锁渠道方面★✿，聚焦拓展主流连锁渠道★✿，与多家头部知名连锁建立全品类战略合作伙伴关系★✿，实现终端门店覆盖超10万家★✿。 风险提示★✿。消费复苏不及预期★✿，渠道拓展不及预期★✿。

　　首次覆盖报告★✿：片仔癀做深做精★✿，安宫牛黄丸开辟第二增长曲线) 片仔癀★✿：百年传承★✿，国药瑰宝 公司前身为成立于1956年的漳州制药厂★✿，2003年在上交所上市★✿，是我国上市较早的传统中医药行业优秀代表★✿。2006年★✿，公司成为经国家商务部认定的首批“中华老字号”企业之一★✿；2020年7月★✿，收购黑龙江龙晖药业51%股权★✿，获得国药瑰宝安宫牛黄丸（双天然★✿、天然麝香（体培牛黄）品规）产品系列★✿，切入心脑血管用药领域★✿。公司主营业务分医药工业★✿、医药商业和化妆品业务★✿，医药工业主力产品包括片仔癀系列+安宫系列双核心★✿，片仔癀系列和安宫牛黄丸系列贡献医药工业接近99%营收★✿，其中片仔癀为公司独家产品★✿，安宫牛黄丸逐渐销售放量★✿。医药商业分部营收稳健增长★✿，运营毛利率效率持续提升★✿；化妆品业务度过疫情影响后★✿，逐渐恢复增长★✿。股权结构方面★✿，国资绝对控股★✿，大股东漳州九龙江集团持股公司51.3%股份★✿，为绝对控股大股东★✿，国资控股结构稳定★✿。 片仔癀精品国药的两个平衡★✿：终端产品量价平衡★✿、核心原料供需平衡终端产品量价平衡★✿，产品提价与终端销量平衡★✿。主产品片仔癀和安宫牛黄丸原料均包含天然麝香★✿、牛黄等贵细原料★✿，具有自主定价权★✿。上游原料持续涨价和下游旺盛的市场需求★✿，是主产品提价的主要驱动力★✿，自2004年以来★✿，片仔癀产品境内★✿、境外销售出厂价或终端价累计提价超20次★✿，最近一次提价2023年5月★✿，内销出厂和终端零售价大幅提价170元★✿，目前终端零售价为760元/粒★✿，外销出口价也基本相应提升★✿。2019-2024年★✿，公司肝病用药（片仔癀）销售额保持较快增长★✿，从2019年的21.8亿元★✿，增长到2024年的53.1亿元★✿，年复合增速高达19.5%东亚娱乐集团★✿。我们对肝病用药营收增速进行价格和销量归因分析和产销库存分析★✿，片仔癀系列最近两次大幅提价★✿，并未对产品销量带来明显影响★✿，2024年末库存仅14.1万盒★✿，库存水平持续走低★✿，未来销量对提价的阻力依然较小★✿。 核心原料供需平衡★✿。公司主产品片仔癀主要原料包含天然麝香和天然牛黄★✿。天然牛黄原料通过市场询价采购★✿，采购价格随行就市★✿；天然麝香则需要通过国家林业局行政许可★✿，严格按国家有关规定组织采购★✿。麝香★✿、牛黄贵细原料的供应关系公司主产品的生产与市场保供★✿。公司提前储备战略库存★✿，2024年末原料库存增加到32.1亿元★✿，测算麝香+牛黄的原料约29.5亿元左右★✿，同比2022年增长118%★✿，有力保障了公司主产品片仔癀和安宫牛黄丸产品的生产★✿。原料可持续供应方面★✿，积极部署养麝事业★✿，开展林麝人工养殖★✿，保障天然麝香可持续供应★✿；牛黄进口政策落地★✿，有望缓解天然牛黄供应和价格压力★✿。 安宫牛黄丸开辟心脑血管用药第二成长曲线 安宫牛黄丸市场规模超60亿元★✿，销售渠道以零售市场为主★✿。据米内网数据★✿，2023年★✿，线下实体药店销售规模突破50亿元★✿，占整体市场约83.3%★✿，其中双天然和单天然产品合计销售占比75%左右★✿。国内市场呈现“一超多强”的竞争格局★✿。公司旗下龙晖药业安宫牛黄丸系列★✿，近年来销售额持续快速放量★✿，从2021年的0.96亿元快速增长到2024年的2.84亿元★✿，2021-2024年营收年复合增速达43.6%★✿。虽然受上游原料的涨价影响★✿，安宫产品毛利率暂时承压★✿，但优秀的产品力赋予公司未来提价消化成本压力的能力★✿，安宫牛黄丸系列开辟公司心脑血管用药第二成长曲线★✿。 盈利预测★✿、估值与评级 我们预测公司2025-2027年★✿，营业收入分别为117.8/128.8/140.8亿元★✿，分别同比增9.2%/9.3%/9.3%★✿；归母净利润分别为31.7/37.2/43.2亿元★✿，分别同比增6.3%/17.7%/16.2%★✿；每股EPS分别为5.25/6.17/7.17元★✿；毛利率分别为43.9%/45.8%/47.9%★✿。 据Wind一致预期★✿，可比公司（同仁堂★✿、云南白药和达仁堂）平均PE（2025E）倍数为25X★✿，片仔癀PE（2025E）为40倍★✿，公司估值高于可比公司均值★✿；公司十年长周期PE（TTM）估值中枢为64X★✿，波动区间为41X-86X★✿，当前处于估值波动区间下沿★✿，十年长期PE（TTM）估值历史分位值仅6.5%★✿，首次覆盖给予“推荐”评级★✿。 风险提示★✿：1★✿、牛黄★✿、麝香等天然贵细原料价格继续大幅上涨带来较大成本压力★✿；2★✿、药品生产质量风险★✿，导致品牌形象受损★✿；3★✿、主力产品片仔癀★✿、安宫牛黄丸提价★✿，导致市场需求下滑风险★✿。4★✿、牛黄进口试点落地不及预期★✿，天然贵细药材无法支持进一步生产扩张★✿。

　　片仔癀(600436) 事件: 4月26日★✿，公司发布2024年年报★✿。2024年公司实现总营业收入107.88亿元（+7.25%）★✿；实现归母净利润29.77亿元（+6.42%）★✿。 4月30日★✿，公司发布2025年一季报凯时尊龙人生★✿。2025年Q1★✿，公司实现总营业收入31.42亿元（-0.92%）★✿；实现归母净利润10.00亿元（+2.59%）★✿。 投资要点: 公司医药工业2024年和2025Q1收入分别为56.63亿元（+17.94%）和18.74亿元（+13.31%）★✿；医药流通领域2024年和2025Q1收入分别为40.84亿元（-2.87%）和10.14亿元（-19.11%）★✿，受医保政策变化★✿、消费市场萎缩等叠加影响★✿，医药流通业收入同比减少★✿；化妆品2024年和2025Q1收入分别为7.52亿元（+6.41%）和1.97亿元（-1.17%）★✿。 公司核心产品片仔癀系列产品稳健增长 公司强化市场策划及拓展销售渠道★✿，核心产品片仔癀系列产品销售增加★✿。肝病用药2024年和2025Q1分别实现收入53.10亿元（+18.98%）和18.33亿元（+21.83%）★✿。公司着力发展重点区域的片仔癀国药堂（博物馆）合作伙伴★✿，主要覆盖二线及以上城市及经济百强县核心商圈★✿，重点填补中西部★✿、长江经济带及境外空白市场★✿；截至2025年一季度末★✿，公司新签约名医15名凯时尊龙人生★✿，新增开设32家名医馆（国医馆）★✿、国药堂★✿。心脑血管用药2024年和2025Q1分别实现收入2.84亿元（+7.03%）和0.22亿元（-81.36%）★✿。 原材料价格上涨压缩利润空间 根据公司公告表述★✿，根据康美中药网数据统计★✿，天然牛黄近期的市场价格仍维持在高价（160万元/公斤）★✿。2025年4月★✿，国家药监局海关总署发布《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告》★✿，福建省被列入到试点区域★✿。未来★✿，公司核心产品原材料紧缺现状有望得到缓解★✿，有利于提升公司利润水平★✿。 盈利预测与投资建议★✿：公司核心产品片仔癀具备稀缺性★✿。根据公司公告披露★✿，我们调整公司盈利预测★✿，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为32.80亿元/38.07亿元/42.48亿元（前预测值为38.25亿元/43.69亿元/-）★✿，对应EPS5.44元/股★✿、6.31元/股★✿、7.04元/股★✿，对应PE为37.77/32.54/29.16（对应2025年4月30日收盘价205.33元）★✿，维持“买入”评级★✿。 风险因素★✿：原材料供给不足风险★✿：资源紧缺★✿、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战★✿，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力★✿；研发不达预期风险★✿：公司布局多个在研新药★✿，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段★✿。由于药品研发的特殊性★✿，具有周期长★✿、环节多★✿、风险高等特点★✿，容易受到某些不可预测因素的影响★✿；安宫牛黄丸增长不达预期风险★✿：安宫牛黄丸市场存在多个品牌★✿，公司产品上市时间较晚

　　片仔癀(600436) 事件: 2024年10月18日★✿，公司发布2024年三季报★✿：2024年前三季度公司营业收入84.50亿元（yoy+11.19%）★✿，归母净利润26.87亿元（yoy+11.73%）★✿，扣非归母净利润27.15亿元（yoy+11.25%）★✿。2024年Q3公司营业收入28.00亿元（yoy+9.60%）★✿，归母净利润9.65亿元（yoy+11.73%）★✿，扣非归母净利润9.64亿元（yoy+11.66%）★✿。 投资要点: 2024年Q3公司利润重拾同比增长★✿。2024年前三季度公司营业收入84.50亿元（yoy+11.19%）★✿，归母净利润26.87亿元（yoy+11.73%）★✿，扣非归母净利润27.15亿元（yoy+11.25%）★✿。2024年Q3公司营业收入28.00亿元（yoy+9.60%）★✿，归母净利润9.65亿元（yoy+11.73%）★✿，扣非归母净利润9.64亿元（yoy+11.66%）★✿。相较2024年Q2★✿，公司2024年Q3利润重拾同比增长★✿。 肝病用药产品毛利率环比稳定★✿，费用管控推动净利润率同比稳定★✿。公司肝病用药2024年Q3毛利率为68.23%★✿，环比提升0.28pct★✿，基本稳定★✿。2024年Q3公司毛利率为46.87%★✿，同比下降4.32pct★✿；销售费用率为2.96%★✿，同比下降2.28pct★✿；管理费用率为3.08%★✿，同比下降0.65pct★✿；研发费用率1.03%pct★✿，同比下降1.48pct★✿；净利 润率为34.62%★✿，同比提高0.29pct★✿。 院士专家工作站落户公司★✿，片仔癀老字号臻选专区落地连锁药店★✿。中国工程院院士★✿、国医大师王琦院士专家工作站落户片仔癀公司★✿。2024年9月21日凯时尊龙人生★✿，片仔癀主办了王琦领衔的院士专家工作站专题研讨会★✿，共话“中药新药研发★✿、创新与转化”★✿。2024年7月10-12日★✿，2024年公司零售战略合作伙伴大会在福建漳州成功举办★✿，公司与各品牌连锁进行了2024年老字号臻选专区项目的签约仪式和全品类战略合作启动★✿。公司将携手零售战略合作伙伴★✿，共建中医药健康产业的合作新生态★✿。 盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026年收入为112.06亿元/124.78亿元/139.31亿元★✿，对应归母净利润30.71亿元/35.57亿元/41.25亿元★✿，对应PE为47.53X/41.05X/35.39X★✿。我们认为★✿，公司核心产品片仔癀销量稳健增长★✿，产品梯队不断丰富东亚娱乐集团★✿，推动公司业绩长期向好★✿。首次覆盖★✿，给予“买入”评级★✿。 风险提示核心产品销售推广不及预期★✿，二线产品增长不及预期★✿，研发进展不及预期★✿，产品提价进展不及预期★✿，上游原材料涨价超预期★✿。

　　片仔癀(600436) 投资要点 事件★✿：公司发布2024年三季报★✿，2024年前三季度实现营业总收入84.5亿元★✿，同比增加11.2%★✿；归母净利润26.9亿元★✿，同比增加11.7%★✿；扣非归母净利润27.2亿元★✿，同比增加11.3%★✿。 多元拓展销售渠道★✿，多单品发力扩充产品矩阵★✿。单三季度收入28亿元★✿，同比增长9.6%东亚娱乐集团★✿，具体来看★✿，前三季度公司肝病用药收入42.8亿元★✿，同比增长20.2%★✿，心脑血管用药收入2.7亿元★✿，同比增长11.7%★✿。收入增长主要原因系公司强化市场策划及拓展销售渠道★✿，2024年起★✿，公司旗下所有“片仔癀体验馆”升级为“片仔癀国药堂”★✿，优化提升品牌形象体系★✿，同时与多家头部知名连锁药店合作★✿，实现终端门店覆盖超过10万家★✿，公司也加强海外市场开拓★✿，积极接洽柬埔寨★✿、越南★✿、新加坡★✿、阿根廷等国家和地区片仔癀意向合作伙伴★✿。公司集中优势力量★✿，培育复方片仔癀含片★✿、茵胆平肝胶囊★✿、川贝清肺糖浆等系列产品★✿，不断丰富片仔癀系列“大单品”矩阵★✿。前三季度化妆品业务实现收入5.3亿元（+21.9%）★✿，主要在于公司不断推动化妆品业务项目建设★✿，不断打造珍珠霜★✿、珍珠霜★✿、美白祛斑膏等化妆品爆款产品★✿。 牛黄价格上涨造成毛利压力★✿，成本压力有望缓解★✿。公司前三季度毛利率为45.4%★✿，同步下降3pp★✿，其中医药制造业毛利率66.9%★✿，同比减少8.4pp★✿，主要原因是片仔癀重要原材料天然牛黄因为供不应求导致价格上涨★✿。根据康美中药网的数据★✿，天然牛黄的价格从2023年初的50万元/千克★✿，上涨到2024年6月的最高165万元/千克★✿。相关部门公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》意见★✿，公告对来自于不存在疯牛病疫情禁令国家（地区）★✿，且符合中国海关检疫要求和药品质量检验要求的牛黄★✿，允许其试点用于中成药生产★✿。放开进口政策的放开有利于增加国内天然牛黄的供给★✿，控制牛黄价格上涨★✿，有利于片仔癀产品控制成本★✿，改善盈利水平★✿。 积极投入创新研发★✿，成效显著★✿。公司坚持科技创新为企业发展的核心动力★✿，加强研发布局★✿，2024年上半年★✿，公司取得1个化药1类新药的临床许可（治疗淋巴瘤创新药PZH2113）★✿，拟用于治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤★✿。另外★✿，片仔癀与上海璃道医药科技有限公司合作开发的治疗纤维肌痛的化学药品1类新药PZH2107（LDS片）完成Ⅰ期临床试验★✿，并取得《临床研究报告》★✿。目前★✿，片仔癀多个在研新药项目进入重要研究阶段★✿，有3个化药1类新药东亚娱乐集团★✿、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段★✿。同时★✿，公司积极探索片仔癀及优势品种在肝病★✿、肿瘤★✿、炎症★✿、抗病毒等方向的临床优势★✿，系统开展片仔癀治疗病毒感染等30余项药效机理研究★✿、片仔癀治疗中晚期原发性肝癌等10余项临床研究★✿。 盈利预测与投资建议★✿。预计2024-2026年公司归母净利润为31.5亿元★✿、37.0亿元★✿、44.3亿元★✿，对应PE分别为46★✿、39和33倍★✿。考虑到片仔癀产品的竞争格局较好★✿，以及成本下行预期下★✿，未来业绩持续增长的稳定性★✿，维持片仔癀“买入”评级★✿。 风险提示★✿：费用管控不及预期★✿、核心品种销售不及预期★✿、成本上涨等风险★✿。

　　片仔癀(600436) 报告关键要素: 2024年10月18日★✿，公司发布2024年三季报★✿。 2024年前三季度★✿，公司实现营收84.50亿元(+11.19%)★✿，归母净利润26.87亿元(+11.73%)★✿，扣非归母净利润27.15亿元(+11.25%)★✿； 2024Q3★✿，公司实现营收28.00亿元(+9.60%)★✿，归母净利润9.65亿元(+11.73%)★✿，扣非归母净利润9.64亿元(+11.66%)★✿。 投资要点: Q3核心产品高增长★✿，彰显需求端韧性 2024年前三季度★✿，公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别为42.83亿元（+20.24%）和2.68亿元（+11.66%）★✿，化妆品实现营业收入5.25亿元（+21.92%）★✿。单看2024Q3★✿，公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别为16.43亿元（+25.30%）和0.61亿元（+36.63%）★✿，化妆品实现营业收入1.40亿元（-11.55%）★✿。公司肝病领域产品三季度收入提升主要是销量驱动★✿，说明公司核心产品需求端韧性强★✿；自2020年恢复安宫牛黄丸的生产及销售以来★✿，公司充分发挥品牌★✿、产品和渠道优势★✿，快速实现片仔癀牌安宫牛黄丸过亿销售★✿，成为除主产品以外新的增长级★✿。 发力渠道建设★✿，加强空白连锁渠道开拓 1-9月★✿，公司进一步发力渠道建设★✿。连锁渠道上★✿，公司全资子公司健康科技在7月召开零售战略合作伙伴大会★✿，加快拓展零售渠道的市场布局★✿，新增高济医疗★✿、全亿健康★✿、贵州一品★✿、贵州一树★✿、甘肃德生堂★✿、四川正和祥等全国性或区域性龙头连锁的全品类合作★✿，新增覆盖门店数超过1万家★✿。同时★✿，公司旗下片仔癀国医馆和片仔癀国药堂建设布局也在提速★✿。截至9月底★✿，公司累计接洽开设片仔癀国医馆或片仔癀国药堂意向商超600家★✿，已立项并进入门店装修流程的合作商80余家★✿。 预计进口原材料有望缓解毛利率压力 公司前三季度综合毛利率45.54%（减少2.98个百分点）★✿，其中肝病用药毛利率70.79%（减少7.40个百分点）★✿，心脑血管用药毛利率13.97%（减少26.03个百分点）★✿，化妆品毛利率63.07%（减少0.08个百分点）★✿；单看Q3★✿，公司综合毛利率46.96%（减少4.41个百分点）★✿，其中肝病用药毛利率68.23%（减少10.79个百分点）★✿，心脑血管用药毛利率10.09%（减少29.25个百分点）★✿，化妆品毛利率59.06%（减少3.91个百分点）★✿。毛利率下滑和稀缺原材料价格上涨有关★✿，2024年6月★✿，国家药监局★✿、海关总署办公厅公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》意见★✿。天然牛黄将根据相关法规尝试从国外进口★✿，有望缓解原材料供应紧张局面★✿。 盈利预测与投资建议★✿：公司核心产品片仔癀具备稀缺性★✿，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显★✿，化妆品业务表现向好★✿。根据公司公告披露★✿，预计2024/2025/2026年归母净利润33.14亿元★✿、38.25亿元★✿、43.69亿元★✿，对应EPS5.49元/股★✿、6.34元/股★✿、7.24元/股★✿，对应PE为44.05/38.17/33.42（对应2024年10月21日收盘价242元）★✿，维持“买入”评级★✿。 风险因素★✿：原材料供给不足风险★✿：资源紧缺★✿、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战★✿，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力★✿；研发不达预期风险★✿：公司布局多个在研新药★✿，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段★✿。由于药品研发的特殊性★✿，具有周期长★✿、环节多★✿、风险高等特点★✿，容易受到某些不可预测因素的影响★✿；安宫牛黄丸增长不达预期风险★✿：安宫牛黄丸市场存在多个品牌★✿，公司产品上市时间较晚

　　片仔癀(600436) 投资要点 事件★✿：2024年前三季度★✿，公司实现营收84.50亿元（+11.19%★✿，较上年同期增长11.19%★✿，下同）★✿，归母净利润26.87亿元（+11.73%）★✿，扣非归母净利润27.15亿元（+11.25%）★✿；单Q3季度★✿，公司实现营收28亿元（+9.60%）★✿，环比增长12.9%★✿，归母净利润9.65亿元（+11.73%）★✿，扣非归母净利润9.64亿元（+11.66%）★✿，环比增长26.39%★✿。业绩表现较好★✿。 肝病用药表现较好★✿，化妆品板块增速亮眼★✿。分行业来看★✿，2024前三季度★✿，医药行业稳健增长★✿，医药制造业实现营收46.12亿元（+19.71%）★✿，医药流通业实现收入31.53亿元（+3.08%)★✿。其中肝病用药表现较好★✿，2024年前三季度实现收入42.83亿元（+20.24%）★✿，心脑血管用药实现收入2.68亿元（+11.66%）凯时尊龙人生★✿，单Q3季度肝病用药及心脑血管用药同比增速较上半年加快★✿。受上游原材料涨价等因素影响★✿，肝病用药★✿、心脑血管用药的毛利率均有所下滑★✿。公司集中优势力量★✿，培育复方片仔癀含片★✿、茵胆平肝胶囊★✿、川贝清肺糖浆等系列产品★✿，不断丰富片仔癀系列“大单品”矩阵★✿。化妆品业表现亮眼★✿，2024前三季度实现收入5.25亿元（+21.92%）★✿，公司着力打造珍珠霜★✿、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售全年过亿单品★✿，规模逐步扩大★✿。 持续降本增效★✿，盈利能力保持在较高水平★✿。2024年单Q3★✿，公司毛利率下滑为46.87%（-4.32pct）★✿，但销售净利率略有提升★✿，为34.62%（+0.29pct）★✿，主要系各项费用率的把控★✿：其中销售费用率为2.96%（-2.28pct）★✿，下滑明显★✿；管理费用率3.08%（-0.65pct）★✿、研发费用率1.03%（-1.48pct）★✿。 建强线上线下双渠道★✿，打造销售增长新引擎★✿。2024H1★✿，公司线%)★✿，但线上盈利能力有所提升★✿，毛利率较去年同期增加11.32pct★✿。截至2024年上半年★✿，“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名★✿；2024年“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618京东平台分别荣获“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”★✿。线下渠道布局方面★✿，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上★✿，助力实施“名医入漳”项目工程★✿，科学布局名医馆（国医馆）★✿、片仔癀国药堂★✿，丰富片仔癀终端销售网点★✿。与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系★✿，实现终端门店覆盖超过10万家★✿。 盈利预测与投资评级★✿：考虑到原料上涨对利润的影响等原因★✿，我们将公司2024-2026年归母净利润预测从31.68/36.99/42.99下调至31.53/36.19/41.42亿元★✿，当前市值对应PE分别为46/40/35倍★✿。公司作为名贵中药龙头★✿，我们看好双渠道建设下的增长★✿，维持“买入”评级★✿。 风险提示★✿：行业政策风险★✿，原材料成本上涨高于预期风险★✿，新产品放量不及预期风险★✿，中高端药品消费不及预期等风险东亚娱乐集团★✿。尊龙凯时人生就是搏★✿，尊龙凯时官方网站★✿，d88尊龙人生就是博★✿，尊龙z6人生就是博首页尊龙凯时人生就是博z6com★✿。尊龙凯时人生就是博(中国)官网

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